Tempos sombrios estão à frente para o Reino Unido, pois a inflação combina com baixo crescimento

O Reino Unido está no meio de um tipo de agitação trabalhista que não se vê há décadas. Isso é visível nas ferrovias, metrô de Londres e British Airways. Professores e outros funcionários do setor público podem participar. A explicação para isso é clara. A inflação imprevista traz perdas que todos querem recuperar. Isso desencadeia conflitos sociais.

No entanto, se a inflação é ruim, a cura também é. A menos que se acredite que ela desaparecerá magicamente, a maneira de acabar com a inflação arraigada é por meio de um período de produção abaixo da tendência e aumento do desemprego. Isto será “estagflação” — uma combinação de inflação alta com crescimento fraco que dura algum tempo e pode exigir mais de um aperto antes de terminar.

Comece pelo próprio processo inflacionário: até que ponto a inflação é importada e até que ponto ela se deve ao excesso de demanda doméstica?

No Reino Unido, o nível de preços de bens que não sejam energia e alimentos aumentou 8% nos últimos dois anos. O número comparável nos EUA é de 10%. Na zona do euro, no entanto, é de apenas 4,7%. Isso apóia a visão de que a dinâmica inflacionária doméstica no Reino Unido (e EUA) tem sido mais forte do que em grande parte da zona do euro.

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O mais recente Perspectivas Econômicas da OCDE também mostra que o processo inflacionário está agora generalizado no Reino Unido. Assim, a proporção de bens e serviços com inflação anual superior a 4 por cento passou de 14 por cento para 66 por cento entre abril de 2021 e abril de 2022. Por fim, a proporção de trabalhadores desempregados em relação ao número de vagas foi menor no primeiro trimestre deste ano no Reino Unido do que nas duas décadas anteriores. A situação dos EUA é semelhante.

A OCDE também prevê que a inflação global do Reino Unido ainda estará em 4,7 por cento no final do próximo ano. Inevitavelmente, então, as pessoas procurarão recuperar as grandes perdas em seus padrões de vida. Isso significa que haverá uma forte pressão por salários mais altos. Essa pressão será ainda mais fortalecida por uma crescente falta de confiança na capacidade ou determinação do Banco da Inglaterra em atingir sua meta de inflação. Ao contrário do que alguns nos círculos de bancos centrais acreditam, as metas de inflação não são atingidas porque são críveis: elas são críveis porque são atingidas. Mas se os salários realmente acompanharem os aumentos passados ​​(e esperados) dos preços, uma nova espiral de inflação gerada internamente emergirá, compensando parcialmente qualquer diminuição na taxa de inflação importada.

Em suma, em países como o Reino Unido e os EUA, a economia deve estar enfraquecida o suficiente para eliminar o superaquecimento doméstico e remover a probabilidade de uma espiral destrutiva de preços e salários.

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Isso levanta duas questões: quão grande será necessário um enfraquecimento e como ele será entregue?

Uma visão otimista sobre a primeira questão é que tirar um pouco do excesso do mercado de trabalho será suficiente para afastar o risco de uma espiral inflacionária doméstica. Isso parece altamente improvável. Dadas as reduções nos rendimentos reais que ocorreram, os trabalhadores esperarão e receberão aumentos de recuperação dos salários em qualquer mercado de trabalho razoavelmente robusto. É provável que o desemprego tenha de aumentar substancialmente para que isso seja limitado.

A resposta para a segunda pergunta depende de quão longe essa desaceleração vai acontecer de qualquer maneira. A visão de que isso acontecerá de qualquer maneira observa o impacto contracionista de preços mais altos de energia e alimentos, aperto fiscal (em parte porque os limites de caixa vão morder em termos reais), prováveis ​​​​reduções no crescimento do crédito à medida que a confiança se deteriora, preços de ativos em queda e a guerra na Ucrânia. Assim, a economia do Reino Unido será forçada a desacelerar diretamente, mas também indiretamente, porque a economia mundial desacelerou. A previsão da OCDE para o Reino Unido para o próximo ano é de crescimento zero.

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Será necessário ainda mais do que isso para trazer a inflação para a meta? Possivelmente não, especialmente se, como parece plausível, o crescimento real for ainda menor do que o previsto no próximo ano. Mas quanto mais tempo essa inflação continuar, mais difícil será recuperar a meta. É possível que o aperto deliberado da política precise ser maior do que o esperado agora.

Atualmente, o mercado espera que a taxa de curto prazo do Banco da Inglaterra atinja um pico de cerca de 3% ao ano a partir de agora. Isso ainda seria uma taxa substancialmente negativa em termos reais sob quaisquer expectativas de inflação plausíveis. Isso parece uma taxa de rato, dada a escala de superações de inflação atual e prospectiva.

Os bancos centrais cometeram grandes erros, como Rei Mervyn argumentou. Atualmente, o Banco, como outros bancos centrais, espera que um aperto muito modesto dê conta do recado. Se isso acontecer, será porque a economia vai desacelerar muito de qualquer maneira. Tempos ruins estão por vir. A questão é quão ruim.

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Source: International homepage by www.ft.com.

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